
朋友们,在A股炒股,最让散户膈应的事儿里,一级市场股东在二级市场减持绝对能排上前三。看着那些机构、原始股东在公司上市前以几块钱甚至几毛钱的价格拿到股权,上市后股价涨起来就大手笔卖出套现,散户高位接盘被套,心里难免犯嘀咕:这到底是谁给的权利?凭什么他们低吸的筹码,能在二级市场随便卖?其实这事儿不是无规无矩的乱来,背后有资本市场的制度逻辑,只是散户容易只看到减持的结果,没搞懂背后的规则和门道,今天咱就用大白话把这事儿掰扯清楚,不绕专业术语,全是实在话。
首先得明确,一级市场股权能在二级市场减持,还真不是哪个机构或个人说了算,而是资本市场正常运转的制度安排,说白了,这权利是资本市场的规则赋予的,核心目的就是给一级市场的投资者留一个合理的退出通道。大家想想,一级市场是干啥的?就是企业还没上市的时候,为了融资发展,向天使投资、VC/PE这些机构,还有创始团队、核心员工定增股权的地方。企业初创期风险大,这些投资者敢拿钱出来投,赌的就是企业能发展壮大、成功上市,而二级市场的减持通道,就是他们的“变现出口”。如果只让投钱不让退出,谁还愿意在企业最困难的时候掏钱?没人投钱,中小企业想融资、想发展就难了,最终资本市场也没法服务实体经济。

举个最实在的例子,一家科技公司刚起步的时候,缺技术、缺资金、缺市场,VC机构投了1个亿,拿了20%的股权,这时候股价就是账面数字,根本没法变现。等公司熬了五六年,研发出产品、打开市场,成功IPO上市,这时候机构的股权才有了流通的价值。如果不让他们在二级市场减持,这1个亿的投资永远是“纸上富贵”,后续也就没人敢再投初创企业了。所以从根源上说,减持规则的存在,是为了让一级市场的“融资”和二级市场的“流通”形成闭环,这是资本市场的基本逻辑,只是散户看到的往往是那些高位减持的乱象,忽略了这个底层逻辑。
但咱散户也别觉得这规则就是为一级市场股东量身定做的,其实监管层早就给减持划了重重红线,不是他们想卖就卖、想卖多少就卖多少,只是很多时候散户没关注这些规则,只看到减持的公告就觉得被割了。就拿最新的减持新规来说,一级市场的首发前股份,想要减持可不是随便的,首先有锁定期,控股股东、实际控制人上市后要锁3年,其他股东至少锁1年,不是上市当天就能卖;其次有减持比例限制,通过竞价交易减持,三个月内最多卖公司总股本的1%,大宗交易最多卖2%,想清仓式减持根本不可能;还有最关键的“三重红线”,只要公司股价破发、破净,或者最近三年分红不达标,大股东直接不能通过竞价和大宗交易减持,这就是为了防止股东不顾公司基本面,在低位恶意套现。
还有一点很重要,减持不是毫无成本的,一级市场股东的持股成本看似低,但背后的资金成本、时间成本、风险成本一点都不低。咱散户看到的是他们上市后股价翻了几倍,但没看到很多机构投十家企业,可能只有一两家能成功上市,剩下的全亏了,整体算下来,收益也未必有想象中那么高。而且创始团队的股权,很多时候还带着业绩承诺,要是公司上市后业绩变脸,达不到承诺的目标,股权还会被回购、被注销,根本没法顺利减持。那些真正能在二级市场成功减持并赚到钱的,要么是投中了优质企业,要么是陪着企业熬了很多年,这背后的付出,其实也是他们该得的回报。
当然,散户心里的不满,咱也完全能理解,因为市场上确实存在一些减持乱象,让好好的规则变了味。比如有些股东钻规则的空子,借着大宗交易减持,受让方再通过集合竞价慢慢卖,变相绕开比例限制;还有些上市公司,为了配合股东减持,故意发布利好消息拉抬股价,等股东卖完了,业绩就变脸,股价一路跌,最后埋的都是散户;更有甚者,一些原始股东把股权质押给券商,看似没减持,实则通过质押套现,把风险转嫁给市场。这些乱象才是散户最反感的,也是监管层一直在严打的重点,不是减持规则本身有问题,而是部分人钻了规则的空子,破坏了市场公平。
监管层其实也一直在针对这些乱象完善规则,从最初的锁定期、比例限制,到后来的破发破净不得减持,再到现在的减持事前披露、事中监管、事后追责,规则越来越严,就是为了平衡一级市场退出需求和二级市场散户利益。比如现在大股东要减持,必须提前15个交易日发公告,明确减持数量、价格、时间,散户能提前看到消息,做出自己的操作判断;如果发现股东违规减持,监管层会直接出手,责令改正、没收违法所得,还会处以罚款,情节严重的还会被市场禁入,这些处罚力度,就是为了震慑那些想恶意减持的人。
说到底,散户纠结的不是“能不能减持”,而是“怎么公平减持”。一级市场股东有合理的退出需求,这是资本市场的刚需,不能一刀切禁止;但二级市场散户的利益也需要保护,不能让他们成为股东套现的“接盘侠”。而解决这个问题的核心,不是取消减持规则,而是让规则更严、监管更细,把那些钻空子的恶意减持行为管死,让减持回归“正常退出”的本质,而不是“割韭菜”的手段。
其实对于散户来说,与其纠结股东为啥能减持,不如学会从减持公告里找信号,保护自己的利益。如果一家公司基本面扎实,业绩持续增长,股东减持只是为了正常退出,而且减持比例低、价格合理,那其实不用过度恐慌;但如果一家公司业绩平平,股价却被炒得很高,大股东还密集发布减持公告,甚至清仓式减持,那这就是明显的风险信号,趁早远离才是明智的选择。说到底,A股市场的核心还是基本面,只要公司自身有价值,股东少量减持根本影响不了长期走势,只有那些没业绩、没前景的公司,才会因为减持而一落千丈。
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